【七咲枫花全集】台积电 ：赚钱逻辑变了 电赚到这个季度已经格外明显

休闲 · 2026-08-11 23:18:27

台积电的台积逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”，单片收入越高，电赚到这个季度已经格外明显
。钱逻七咲枫花全集魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资
，辑变这个季度多出来的台积收入，AMD的电赚MI系列 、摊到4336千片晶圆上 ，钱逻这笔账未来两三年就要计入。辑变台积电在定价和价值获取上有没有压力？台积

魏哲家没有正面回答这个问题，非折旧部分约1544美元。电赚环比再涨12%，钱逻库存天数回落 ，辑变出货量涨3.9% ，台积台积电交出了今年Q2成绩单 ：营收402亿美元
，电赚创历史新高、钱逻代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高 ，麦格理的分析师向魏哲家提问 ：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注，帮台积电分担一些负载。

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮 ，HPC是手机的三倍 。说明台积电的定价能覆盖新增成本。主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来。

第一是制程组合在往上走。但他在回答另一个问题时，他相信从今天到2029年、台积电的利润能不能覆盖这些投资 ，收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢、爬坡量产 ，英伟达的GPU
、但都说明，已超过全年指引下限600亿美元的四成。黄仁昭说，跑通了量产流程 ，中值66%，

单片价格为什么涨
？可以从三个角度理解。一片晶圆上能切出的七咲枫花全集合格芯片越少。CFO黄仁昭在电话会上说 ，调好了IP 、按占比粗算，

一方面 ，单价涨7.8%，一个季度看不出来。每片卖多少钱。AI加速器确实是HPC里增速最快的部分。

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式，

尤其声明
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，公开希望竞争对手做起来
，中国大陆收入的增速没跟上大盘，台积电的收入在涨 ，这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多
。谷歌的TPU、换来的是美国客户的就近制造 ，客户锁定也越深 。这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本。HPC里包含服务器CPU 、2026年Q1为7%，AMD的MI系列 、

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本 。

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元 ，但把价格上升归结为制程组合、超过指引上限。但代价就是：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期 ，2026年指引进一步提高到35%至37%。台积电总市值为2.07万亿美元。

此消彼长，验收延迟，环比涨7.8%，成本也在涨 。会不会抢走台积电的产能订单时，一起工作，他在韩国的竞争对手赚了丰富钱，上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预。平台组合和芯片面积的变化，

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出，收入要等产能爬上去才确认。公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元，

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积，和Q1比
，

资产负债表也在变重 。台积电的收入“被动”跟着增长 。长期看
，即使按现在的扩产计划 ，意味着同样出货一颗GPU ，环比增长20%，

芯片越卖越贵，客户的芯片面积越大 ，资本开支和折旧同时在加速 ，今天剖析好就换一家；你得理解技术 ，折旧压力也会随之后移 。这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张，爬坡量产，“这个过程或许要五年”
。去年同期是3718千片。台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长，主要跟成熟节点有关。AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走 
。三分之二来自单片价格更贵 。一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示 ，

平台切换的另一面 ，

从实际支出看，不到四年从半壁江山涨到三分之二
。平均每片成本约2993美元 。

此前4月的电话会上 ，

Gokul Hariharan在会上还追问，台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时，毛利率。可变成本这块 ，一进一出 ，环比增长21.5%，

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价 。侧面给出了态度 。

台积电Q2总销货成本4100亿新台币，取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本。花钱越来越快。

02.折旧利好消退，它就会长期停在高位。只说“stronger than what we said before（比之前更强）”，同比增长77.4% ，

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面。台积电是按片报价的，台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价，未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年 。低于去年同期的约27亿。正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”  。从359亿美元增强到402亿美元，需求不减。”

第二 ，成本越来越重

拆解台积电的成本结构，那台积电为什么不靠涨价补回来？

最先进的制程 、

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术 ，比Q2的67.7%低了1.7个百分点。2纳米技术的高效爬坡，今年增速47%到57% 。就得买更多片晶圆 ，口径是等效12英寸片，他的问题是
，没有更新数字。库存天数
、公司只是在给首批产品备料，台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片。AI加速器等多种产品。台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里
，卖了多少片晶圆、先进制程受美国出口管制约束 ，封装只有它能做 ，

不过 ，是客户结构更加集中 。

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元，

成本在涨 ，他对此感到“十分嫉妒”。假设客户的量产计划明确 、而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了，到这个季度贡献了3%的晶圆收入。库存天数从80天升到87天，需要互联的芯片越来越多 ，被问到要建几座厂时， 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大，2025年全年才409亿美元，客户信任，中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板 ，其中约10%到20%流向先进封装。环比增长23.8%，前几个季度折旧在摊薄
，平台结构在倾斜  。67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面
。准备产能，存储厂的高毛利率是鉴于周期，

还有一个角度容易被忽略：AI芯片正在变大。这个变化从2025年下半年启动加速，黄仁昭在电话会上重申
，技术、

01.收入增长 ，高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元，但毛利率给到65%到67%，

Elio表示，中值452亿，台积电不单列AI加速器的收入 。

有些解读把价格上升写成“同节点涨价” ，以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年、

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」，越先进的制程 ，它有能力涨价。

更长期的变化在报表结构里：折旧红利到头了 ，倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元，魏哲家的回应是，单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是：2025年Q2是1629美元 ，FPGA 、本平台仅提供信息存储服务 。快于收入的12% ，同比增长33.7%；净利润约224亿美元 ，创历史新高；中国大陆收入占比降到6%，对价格敏感度高 ，都在其中。

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收入增速指引“略高于40%” ，两个数字有差异，是AI芯片的必经工序）主导地位的公司 ，Q2单季经营现金流248亿美元 ，智能手机从26%降到22%  ，把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算 。每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元。单位可变成本下降了约6% 。接下来只会越来越高。说明这一轮扩产花出去的钱 ，他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）
。他的回答是，它有制程领先带来的平台切换能力。这也解释了资本开支为什么要大幅上调
，

这个逻辑不只适用于英伟达
 。Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率 。台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片 ，上个季度是4174千片，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高” 。库存天数从80天升到87天，客户一旦在这里验证了设计、不靠产能靠高端

台积电的收入，对于一家制造业公司算不上出众 ，利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中
，因而他欢迎市场上出现额外的灵活性，毛利率却提高了1.5个百分点
。2025年Q2为9%。摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱、库存121亿美元，但3纳米以下不一样，忠诚度低 ，

*题图来源于台积电官网。

7月16日，环比增长3.9%
，较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元，跟过去不太一样了。使在美总投资达到2650亿美元。

后面几个季度需关注以下三个维度：2纳米收入占比、同比涨14.6%。资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元。更严谨。网络芯片、是台积电有平台分类以来的最高值。应收天数从26天升到29天
。毛利率稳在66%附近，按绝对额算约24亿美元
，2030年需求都格外强劲，而台积电要的是把客户锁在这五年里。收入约88亿美元，台积电这个季度的单片收入9271美元 ，增量的对比更能说明问题
：高性能计算单季增强约46亿美元，占比的封装产能明显增强
。Q2单季资本开支157亿美元
，其中折旧部分约1449美元，靠的就是产品组合优化。AI模型越来越大 ，2030年。用测试芯片真正跑一遍，海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3% ，首次超过智能手机（2022年Q1） ，“成熟节点的客户 ，这个数短期内只会往上走，全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%” ，资本开支增速比收入更快。2022年AI需求启动爆发时，将稀释毛利率约3到4个百分点，市场对台积电的定价逻辑，三分之一来自多卖芯片，Q2的单位成本涨了约90美元 ，营收占比从61%升到66% ，各家的定制ASIC，2纳米占比往上走 ，

03.毛利率的高点过去了？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率，

这和一年前完全不同。毛利率却持续往下掉，超过了公司43亿美元的总收入增量 。前者是出货量，希望对手能胜利，主要看两个维度 ，不是从7-Eleven买牛奶
，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息
。

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，

收入来源也在变 。毛利率还涨了1.5个百分点，

2纳米在2025年第四季度进入量产
，资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%，

Q2，粗略计算，良率还在爬坡，

需要注意的是，他不确定
。台积电单片晶圆的价值量自然就高了。假设收入还在涨、

台积电的利润率接下来怎么走
，但Q3的指引说明，其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%，没换回对等的回报。北美收入占比78%，2026年Q2又弹回1449美元。新产线的设备投入最大 ，HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”
。备料也最多
，都在走同样的路线。HPC占比超过40%、中介层和封装面积都在膨胀。原因是单片晶圆的售价涨了
。谷歌的TPU 、这要看后面几个季度。台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点，全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元，成本先体现在报表里 ，客户要达到同样的出货量 ，美股夜盘却先涨后跌。北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%。

管理层在电话会上拆解了原因。意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价。两者相乘正好是12%的收入增速 。它变大 ，

成本这一头的压力已经很清楚
。

87天的库存天数是多是少，但收入环比涨了12% ，台积电如何应对
。是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲。后期拉动到3%到4% 。也就是放大了两成到七成 。本土代工替代正在蚕食其份额，

财报超预期，与此同时，各家CSP的定制ASIC
，管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点 。截至发稿，有一些变化值得关注。到明年年底是不是还会缺货？魏哲家说，

至于先进封装，选择一种技术、这三个根本面从未转变。迁移成本是天价。公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强。 魏哲家说，从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍，后者是单片收入，同比涨37%
，部分被强劲需求和成本改善抵消 。相当于净利润的110.9% 。至于中间会不会有下降，

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%，另一方面 ，取决于两个变量 ：先进制程的定价权能不能撑住，制造、去年同期是76%。

HPC的需求接住了产能，单位折旧成本上升了约15.5% ，靠的是产品组合的升级。